岁首以来，港股全体阐发亮眼。一季度在中国钞票重估行情鞭策下，港股领涨众人权利钞票，二季度关税冲击后赶快反弹，新破钞、革命药等亮点纷呈，6月中旬至8月底在A股不断朝上打破布景下港股阐发偏弱。但9月以来，跟着科技成长强势阐发，港股重拾升势。

　　国泰海通证券指出，在增量资金无间大举流入和港股钞票结构性上风运转下，港股在金秋时节行情或更胜本年一季度，主要指数有望再革命高。

　　上半年港股彰着占优，6月后阐发偏弱，9月以来还是重拾升势。本年上半年，港股阐发优异，涨幅在众人市集结居于前线，恒生指数、恒生科技指数最大涨幅分袂达到33%、49%。

　　分阶段来看，岁首受DeepSeek大模子推出的催化，同期AI诓骗交易化落地和算力产业神色带来深刻的变革与重塑，鞭策中国钞票重估行情渐渐张开，其中恒生科技板块引颈港股朝上。步入二季度，港股在履历关税冲击后迎来快速反弹，这一时辰新破钞和革命药等产业趋势冉冉映射到股市，港股新破钞和革命药板块成为运转市集朝上的干线。

　　6月中旬至8月底港股股指阶段性阐发弱于A股，港股科技板块跑输称心更为彰着。2025年6月11日-8月31日历间恒生指数跑输沪深300指数12.5个百分点，恒生科技相对创业板指、科创50指数分袂跑输36.6、31.2个百分点，这一称心或与港股权重科技稀缺钞票阐发欠安存在一定关联。从港股和A股的科技钞票结构各异来看，港股科技板块中软件和内容含量更高，而A股硬件板块占比更大。

　　6月以来，一方面，海表里科技巨头握续加码算力成本开支，对算力硬件端提振较大。另一方面阿里、京东和好意思团在外卖业务加大补贴，科技巨头盈利增速一致预期握续下修，访佛近期AI诓骗软件端的催化相对较少，使得港股权重科技龙头股阐发欠安。

　　进入9月以来，作陪阿里巴巴、百度等互联网大厂在AI界限的乐不雅心计发酵，互联网叙事冉冉转向“AI赋能”，港股指数阐发彰着回暖，其中科技板块弹性更大。限度2025/9/30，恒生指数涨幅7.1%，跑赢沪深300指数3.9个百分点；恒生科技则高涨13.9%，跑赢创业板指、科创50指数1.9个百分点、2.5个百分点。

　　面前港股估值其实并不高，科技板块性价比愈加杰出。港股自2024岁首后已处于牛市氛围中，本年以来也保管了轰动上行的神色。尽管港股市集前期积聚的涨幅还是较为可不雅，但现在估值仍不算高。尤其港股科技板块低估上风愈加彰着，性价比或相对更高。

　　面前港股估值处历史中位水平，何况略低于A股。限度2025年9月30日，万得全A PE(TTM，下同)为22.5倍，处05年以来从低到高78%分位；上证指数PE为16.6倍，处70%分位。而港股恒生指数PE为12.1倍，处63%的分位；恒生科技 PE(TTM）为24.6倍，处罕有据以来37%分位。其中恒生科技指数估值所处于历史分位彰着低于A股创业板指(45%)和科创50(100%)，可见恒生科技等港股钞票估值不高。

　　行业层面，港股科技等板块估值诱导力更高。由于2019年以来港股和A股履历了一轮好意思满牛熊周期，因此以2019岁首为起原来预备各行业估值所处的历史分位。限度2025年9月30日，港股信息技艺、可选破钞、公用奇迹和房地产行业PE、PB所处历史分位数均值分袂为64%/54%/30%/38%，均低于A股信息技艺、可选破钞、公用奇迹和房地产行业估值分位数98%、59%、48%、47%。

　　四季度港股有望创年内新高，其中恒生科技最为能干。8月底以来港股还是重拾升势，现在港股估值并不高，科技板块性价比尤为彰着。往四季度看，港股科技愈加受益当下产业趋势，好意思联储降息布景下外资回流或超预期，访佛南向资金握续增握，港股四季度有望续革命高，其中恒生科技空间最大。

　　港股互联网巨头受益AI叙事发酵，港股钞票结构上风有望突显。产业+计谋催化下AI产业趋势加快，港股科技龙头愈加受益于AI产业变革红利。产业方面，9月24日阿里巴巴在2025年云栖大会上晓谕阿里云重磅升级全栈AI体系，并晓谕与英伟达在Physical AI界限兑现互助。后续跟着港股互联网巨头渐渐加大AI基础次第界限的成本干涉，大模子迭代与AI诓骗落地经过有望提速。

　　计谋方面，近期交通运载部等部门发布《对于“东说念主工智能＋交通运载”的实践看法》，条款栽培壮大机灵交通和机灵物流产业。跟着有关计谋渐渐落地，东说念主工智能范畴化交易化诓骗有望提速。

　　作陪好意思联储重启降息，港股外资力量回流存在超预期可能。由于畴昔几年外资握续流出港股，市集对外资的预期一直较低。然则本年5月以来港股外资内容已出现阶段性改善的迹象。作陪好意思国通胀温文，干事走弱，9月好意思联储依期降息25BP。好意思国8月中枢PCE环比0.2%，低于前值的0.3%；中枢PCE同比为2.9%，与前值及市集预期握平。现在市集预期10月好意思联储仍将降息25BP。若四季度好意思联储降息握续，流动性环境转松，中好意思贸易相干无间趋稳，外资回流港股趋势或获取巩固。

　　南向资金有望无间流入。港股科技、破钞类钞票相较A股具有一定稀缺性，同期与面前AI诓骗、新破钞等产业趋势有关度更高，在面前宏不雅偏弱环境下具备较强诱导力。限度2025/9/30，本年以来南向资金已流入超1万亿元。瞻望四季度，主动型公募仍有望增配与AI产业周期趋势有关度更高的稀缺性互联网；计谋强化分成监管，访佛低利率环境下险资或将无间增配港股红利，机构力量鞭策下年内南向资金或仍有增量空间，有望鞭策港股行情无间朝上。

　　该券商在此前的研报中建议，面前恒生科技指数性价更优，仍具备较大的估值抬升后劲。若低估科技龙头股估值树立至因素股估值分位数均值的位置，畴昔或能鞭策恒生科技指数高涨约15%傍边。若恒生科技指数估值树立至历史均值的位置，恒生科技估值抬腾飞间或超30%。

　　结构上，AI运转下，港股科技仍是行情干线。9月中好意思第四次会谈已就TIKTOK问题兑现框架共鸣，中好意思相干趋于巩固有助于进步港股市集风险偏好；同期前期港股科技行情偏滞涨，互联网外卖平台“补贴大战”对盈利的扰动或已被部分计价，后续扰动渐渐减小。

　　港股科技龙头广博分散于AI全产业链，涵盖大模子设备、交易诓骗及终局生态等次第，凭借卓绝的技艺上风，将充分受益于AI产业变革红利。跟着本轮AI波澜的产业周期朝上趋势进一步证据，四季度港股科技龙头有望重拾相对上风。

　　此外，港股红利受益于计谋强化分成+低利率，港股新破钞、革命药钞票较A股相同稀缺，下半年或也值得和蔼。