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　　著作来源：CFC金属筹商

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　　作家 |刘佳奇   中信建投期货筹商发展部

　　本报告完成时间  | 2025年9月21日

　　近期国度表率委发布示知，对《硅多晶和锗单元居品动力销耗名额》等3项强制性国度表率（征求宗旨稿）征求宗旨。

　　新能耗国标竖立了三个品级的能耗水平，要求1级、2级和3级能耗差异≤5、5.5、6.4 kgce/kg。鉴于棒状硅市集占有率高，且各企业遴选的三氯氢硅法制备工艺存在时刻各异，当今市集精深更柔和该工艺制备多晶硅的能耗国度表率礼貌。

　　领先从文献效用来看，新国标拟代替旧国标GB29447-2022，且国标代号相同以“GB”开端，属于强制性国度表率。因此已往若联系产能无法恬逸国标要求，将靠近退出风险。

　　对存量产能而言，国标要求现存多晶硅产能的概述能耗须相宜三级能耗表率，即6.4 kgce/kg的阈值。咱们预估，现存产量中约80%以上能够恬逸该要求，剩余约20%的现存产量所对应产能，以及部分可能未达所在未开工产能，将靠近出清风险。而从硅业分会数据看，现存产能结构有序调遣后，国内多晶硅灵验产能将降至约240万吨/年，较2024年下面跌16.4%，与已建成的装配产能比拟减少31.4%，与咱们判断基本契合。

　　不外，新国标将在发布12个月后认真本质，短期来看可能无法立即对供需产生影响。但这也意味着即使现存产能当今未达到三级能耗要求，仍可在新标发布后的12个月内通过时刻纠正降顽劣耗。不外需扫视的是，此类改建后的产能需恬逸更严格的二级能耗表率，即5.5 kgce/kg的阈值。而在5.5 kgce/kg的概述能耗要求下，从现存时刻条目来看，推断难以罢了电子二级清雅料的踏实分娩。这意味着为恬逸能耗表率而进行时刻纠正的产能，可能不得不缩短居品品性。可是，在现时全行业命令普及居品性量、反对低质竞争的配景下，为能耗达标而点火品性的作念法并不成行。因此，咱们推断未达标产能或者率将径直退出市集，而非选拔时刻纠正。

　　因此从行业影响角度来看，能耗新国标推断将灵验激动过期产能有序退出，促进行业罢了高质料发展。但由于新国标设有12个月的过渡期，短期内难以对多晶硅供需带来径直冲击，更雷同于“以时间换空间”，因此其对短期价钱的影响较为有限。

　　回到基本面来看，当今影响多晶硅价钱的干线如故反内卷战略与基本面两大身分，但近期这两方面的驱动均较为有限，导致价钱短期插足颠簸区间。一方面如上分析，能耗新国标短期难以立即对供需产生影响；另一方面，天然近期限销战略拘谨硅料厂出货，导致供方挺价意愿较强，但由于下流隐性库存相对充裕带来的采购需求不及，部分对冲了限销战略带来的利好，最终现货成交清淡，供需驱动有限。

　　推断后市，短期内多晶硅基本面推断难有较大改善，从基本面角度看或难以提供强硬驱动，但仍需柔和10月起西南地区插足枯水期可能带来的减产影响，当今预期10月大家多晶硅排产将由9月的12.46万吨降至11.03万吨，原因是头部企业可能会下调西南地区开工。而新一轮行情动手更可能依赖于反内卷战略的新动向，最大的不细则性仍在于承债式收购，咱们对此的预期相较市集大量不雅点更为悲不雅，觉得被收购产能仅为43~48万吨，后市联系动态可能成为影响市集心理的环节变量。

　　作家姓名：刘佳奇

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